地方债明确规模消除市场疑虑

降低银行股不确定性

银行股一直涨不动与地方债有很大关系，曾有人预测称地方债数额可能高达14亿，将给银行板块带来高达上万亿的呆坏账损失。由于之前一直没有权威部门发布数据，所有猜测都是雾中看花。

“融资平台贷款对银行股的主要风险在于其不确定性。”中投证券张镭认为，“本次审计署披露的数据多角度地描述了包括平台贷款在内的地方政府负债情况，大大提高了相关信息透明程度，降低了不确定性。”

在这10万亿债务中，政府负有偿还责任的债务6.71万亿，占62.6%；政府负有担保责任的或有债务2.33万亿，占21.8%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务1.66万亿，占15.6%。

张镭认为，本次审计署统计版本与之前银监会统计版本在口径上不完全一致，但本次统计结果并未明显差于原先版本，两种不同口径的数据相互印证对比有助于缩小对平台贷款风险预期的范围，因而本次审计数据披露对银行股价影响将偏正面。“根据本次审计结果，其中融资平台公司举借4.97万亿，而据先前媒体报道，平台贷款约6.2万亿。此次审计署版本平台贷款余额低于银监会版本约1.2万亿。”

国泰君安证券邱冠华认为，审计署首次公布地方政府债务数据最大意义不在于数据本身，而在于终于打开天窗说亮话。此前政府对平台贷款一直闭口不谈，市场对其赋予了最悲观假设。如今平台贷款开窗见光将有助于缓解市场的过度恐慌情绪，进而有助于银行股向合理估值的回归。

系统性风险可控

高盛高华证券分析师马宁认为，地方政府平台贷款的系统性风险应在可控范围内，主要原因是其在GDP中的占比仅为27%；如果中期内中国的GDP增长强劲且对地方政府实施严格的财政纪律，则地方债务可望逐步得到偿还。

不过马宁认为，有两类风险应该值得注意，一是2011／2012年将有2.6万亿到1.8万亿地方平台债务到期，而目前房地产政策处于紧缩中，政府土地出让收入不及2010年；二是可能导致不良贷款的“最薄弱环节”也许会出现在西部欠发达地区(人民币2.9万亿元)，以及县级政府、机构债务(2.8万亿元)中出现。

东北证券(000686)唐亚韫表示，整体上市银行在平台贷款上的风险明显小于银行整体，上市银行最终承担的损失可能非常有限，极端估计2011年在3000亿元左右，对于2011年净利润的影响控制在30%左右。

华泰联合证券戴志锋认为，短期内融资平台贷款出现较大规模不良的概率很小。中长期来看融资平台贷款风险的化解依赖于宏观经济和系统性改革。

银行股走势受抑制

昨天，沪深股市延续升势，连续第六个交易日上涨，但反弹力度呈现逐渐减弱的态势。市场在保障房概念等板块的带动下止跌收红，不过银行股整体表现并不如大盘，多数个股以微跌报收。有机构认为，数据公布有利于消除疑虑，银行股具有一定安全边际，预计大盘将保持区间震荡的走势。

中金公司毛军华表示，地方政府债务的潜在风险需要伴随财税体制改革而动态化解，估计还需要6－18个月的时间才能明朗。中央政府制定政策系统性解决地方政府债务问题的概率较大，但需要半年到1年的时间让各方达成共识。

马宁认为，在宏观政策和房地产政策紧缩结束前银行股将“保持区间震荡”。更积极的推动因素包括：CPI触顶，宏观经济软着陆，银行披露地方平台贷款详情等。

戴志锋认为，地方债会一直困扰着银行股，但银行股安全边际依旧较高。目前估值中蕴含过度悲观预期。邱冠华则认为，下半年银行股投资策略可高度浓缩成三个词“确定、稳定和淡定”，建议坚定持有银行股，首推深发、浦发和民生。

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