牛回头凸显三大分歧市场仍处震荡筑底过程中

在前一个交易日受阻2400点大幅回调后，昨日市场在指标股的带领下继续下行。其中，上证综指跌109.58点，跌幅达4.72％，“牛熊分界线”2245点，2300点整数关，以及10日均线等三大隘口一日尽失。两根大阴线完全吞噬了上周的反弹成果，并直逼2185-2196点的跳空缺口。

的确，与本轮超强的“牛头”行情相比，如此惊人的快速调整，也同样令人出乎预料，并显露了市场的三大分歧。

经济形势判断分歧

众所周知，引发本次行情的最大契机是包括4万亿政府投资在内的一系列刺激经济计划。正因为政府快速，准确，有效的调控，极大地增强了人们对我国经济抵抗全球金融海啸的信心，形成了中国经济应该最早实现复苏和振兴的预期。

实际上，在一系列振兴经济政策刺激下，中国各种宏观经济数据开始显露解冻迹象。有关数据显示，春节期间，旅游人次和旅游收入均创历史新高，同比增速为2002年以来之最；社会消费品零售额同比增长了13.8％；1月制造业采购经理指数（PMI）数据升至45.3，连续两月反弹；1月份全国轿车销量出现爆发式增长……

然而，从刚刚公布的一月份CPI和PPI等重要数据看，依然还找不到宏观经济见底的充足证据。加上以美国、日本、欧盟为代表的三大经济体的经济形势仍不容乐观。特别是作为金融海啸中心的美国，2月纽约联邦储备银行制造业指数降至纪录低点，使得原本已经担心新的美国经济刺激计划可能无法很快修复受损经济的投资者进一步忧虑经济衰退加剧。由此，也有人依然对国内经济形势的扭转心存疑虑。

市场流动性分歧

如果说一系列刺激经济的政策是引发本轮行情的强大外力，那么空前充沛的流动性是推动本轮行情的内在动力。即使是在实体经济还没有实质性复苏的情况下，目前股市的表现更是来源资金增量的推动。

根据央行最新公布的数据，1月份中国新增人民币贷款达1.62万亿元，再创历史新高，但M1却下行，而从构成上看，银行信贷的票据融资占比高企。如果票据信贷增加，说明现金以另一种我们看不见的方式流入经济体，进行巨大的套利活动。

但也有观点认为，尽管1月份广义货币与信贷双双大增，但不能对流动性状况盲目乐观。因为，M2与M1增速出现超过12个百分点的“剪刀差”，为历史最高。

这表明货币更多是以定期存款等形式被居民、企业、财政通过银行进行“窖藏”。未来流动性将面临的更大问题是，基础货币投放可能在下半年减少，实际货币流通速度也正在放慢，宽松的资金面也许难以为继。

多空力量的分歧

随着本轮行情的不断上行和升级，巨大的财富效应极大的吸引了各方投资者纷纷进场。

有统计数据显示，社保基金、QFII、基金三类机构上月总共新增开户高达34户，三大主力跑步入场。同时，券商集合理财扩容，今年不到两个月，券商集合理财的“新丁营”便已增至15只，基本赶上了2008年间成立的集合理财总数16只产品的纪录，接近2007年全年新成立产品总数的2倍。另外，上周股票开户数暴增至42.7万户，投资者的入市意愿空前高涨。

就在各路资金蜂拥入市之际，前期进场的获利资金开始趁势兑现。如春节后走势明显强于大盘的乐凯胶片(600135)（600135）、塔牌集团(002233)（002233）、中兵光电(600435)（600435）等无不呈现率先调整的态势，前期领涨个股转身领跌，意味着前期随着大盘暴涨而获利颇丰的资金在立场上已悄悄发生了转变。

总之，虽然股指自1664点以来的回升仅为40％，但股价自低点实现翻番，甚至创6000点新高的个股并不少，尤其是在节后的加速上扬中，市场已积累了巨大的获利盘，大盘的调整是对前期大涨的消化过程，也是各种观点分歧集体迸发洗礼的体现。股指连续两天调整跌幅已达7％，多空双方的分歧得到了充分释放，最终将回到同一个起跑线，并有望形成推动市场的新合力。

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